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　　芮定坤：能源成本的上升对化工行业的影响是结构性的。对于以原油为主要原料的中游环节，如果竞争格局不好，不能快速进行成本传导，会有一些负面影响；对于竞争格局较好的环节能够传导到下游的影响中性，如果企业备有大量库存，则阶段性还有库存收益。对于部分采用石油替代路线生产化工品的企业，比如煤化工，以及以乙烷、丙烷等为原料制烯烃的子行业，产品价格随油价上行，而成本受其影响较小，总体受益于油价上涨。纯上游勘探开发油气的企业也受益于资源价格上涨。当然也要积极关注能源价格的波动和持续性。

　　化工行业的积极因素正在不断积累。首先，政策端国家持续推进“能耗双控”“产能置换”，反内卷举措落地，落后产能有望逐步出清。其次，供给端利好变化不断出现，具体包括行业内控制增量和优化存量，国内化工企业新增资本开支明显减少，海外产能持续退出等。第三，需求有望改善，新能源（锂电池、光伏）、半导体（光刻胶、电子特气）、高端制造（航空航天材料）等新兴领域对高端化工材料需求激增，传统领域纺织服装行业有明显的补库需求，海外地产受益于降息或将成为新需求亮点。

　　芮定坤：2026年化工行业整体景气度有望向上。上一轮行业景气高点是2021年，经过了4年的周期下行，行业的固定资产投资增速下降，小企业部分出清，结合需求的增加，行业的产能利用率提高，盈利能力逐渐好转。“双碳”和反内卷作为“十五五”规划期间重要的工作，将加快行业的产能去化。海外由于高电价、高人工成本以及装置老化，会逐渐退出部分产品的产能，也会加快国内化工行业供给减少、盈利改善的进程。现在中国化工行业的价值已占到全球40%以上，考虑到竞争能力，这一比例或会进一步增加。