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　　举两个发生在身边的例子，上周末特朗普在社交媒体上宣布不满中方近期关于稀土出口管控等一系列反制措施，以对华加征关税作为威胁，并取消两国元首月底在韩国的见面计划，从而引发国内外资产大幅波动，代表美国股票波动率的指数VIX也因此陡然大幅飙升，我的一位朋友在微信上发来一个悲伤的表情，和我说他就在大涨的头一天卖了已经持有三个多月的VIX指数，从而错失了30%+的涨幅。另一位好友在国庆节后发来高兴的表情说多亏我在八月底拦住了她想要卖出黄金追涨成长股的冲动。

　　总的来讲，Beta收益是基金收益的主要来源。市场平均收益通常与宏观经济环境、流动性、政策、市场情绪等息息相关。去年9月24日以来，市场情绪在更加积极的国内货币政策、财政政策和金融市场支持政策下有了积极转变；此外，国内经济在转型升级过程中温和复苏，以DeepSeek为代表的国产AI大模型爆发无疑给中国和世界看待中国人工智能的态度带来了一剂强心剂。海外方面，虽然美联储对于降息的路径和态度反复，但整体仍然处于降息的大背景之下。尽管特朗普政府的关税政策会给市场带来剧烈波动，但国内外宽松的流动性环境仍然利好风险资产表现。因此这都是基金能获得较好的市场平均表现的关键。

　　这种变化主要是因为当年业绩表现亮眼的基金产品很有可能在行业配置和风格上表现为超高集中度的特点。尤其在成长风格牛市期间，在市场情绪和流动性的推动下，部分行业估值很可能被快速推升，从而导致牛市期间成长风格的基金业绩表现更加突出和极致。但值得注意的是，若企业盈利表现未能跟上估值抬升，市场终究有一天要回归理性。历史上来看，估值回调给市场和这类基金的业绩压力也是相当大的。表4：2020年-2023年期间当年业绩排名前5%的普通股票型和偏股混合型基金次年、第三年、第四年和第五年仍然排在前5%的基金数量

　　因此，建议大家理性看待当下业绩已经翻倍或者接近翻倍的基金。我们需要认真审视基金经理的持仓结构、未来的配置方向、投资理念、选股方法及其历史上面对市场回调时的应对方式等。如果在综合评估后，仍然决定对该产品进行投资，则需要评估当前市场估值水平、基金重仓行业估值情况、宏观环境等，并且明确所申购基金在个人投资组合中所扮演的角色和仓位等；既要避免在单一基金持仓过高，也要避免在投资风格、行业配置类似的基金上持仓过高。