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　　由于今年以来，我国内地股票市场\/archives\/category\/markets\o证券市场点评)开始整体降温，一些具有避险功能的投资品开始受到投资者的青睐，而与宏观经济(http:\/\/.create.hk\/archives\/category\/economy\o宏观经济分析)关联比较密切的证券和投资品则开始被市场抛弃。这些具备避险功能的投资品既包括医药(http:\/\/.create.hk\/archives\/tag\/%e5%8c%bb%e8%8d%af\o医药)、奢侈品、公用事业等行业上市公司(http:\/\/.create.hk\/archives\/category\/companies\o上市公司研究)发行的权益股票，也包括黄金(http:\/\/.create.hk\/archives\/174\o黄金对人民币不具备保值功能)、铂金等贵金属，还包括瑞士法郎等外汇资产。但是，以上这些投资手段都不如投资债券(http:\/\/.create.hk\/archives\/tag\/%e5%80%ba%e5%88%b8\o债券)和债券基金来的方便。事实上，计算股票和债券的现金流贴现模型是一样的，但由于债券未来现金流高度确定，其价值仅取决于贴现率的变化。而股票的现金流和贴现率两个因素都是不确定的，故股票的投资难度要大很多。但是，也正是由于债券投资简易的这一特点，债券基金市场事实上是一个完全竞争市场，要创造出差异性，难度很高。在本文中，潘大就将向各位投资人简要介绍债券和债券基金的一些投资常识，兼谈基金公司(http:\/\/.create.hk\/archives\/181\o中国基金业2008年新趋势展望)管理和运作债券基金的一些重要知识点。

　　为什么股票基金是垄断竞争产品呢？因为股票型基金的管理和运作，受基金管理公司(http:\/\/.create.hk\/archives\/181\o中国基金业2008年新趋势展望)的管理水平、基金经理的能力和风格的影响非常大，是很容易创造出差异性的。但是债券型基金的管理和运作，同质化水平很高，叫谁管理，都一样。你让巴菲特(http:\/\/.create.hk\/archives\/126\o巴菲特减持中国石油（0857.HK）的深层次影响)来管理债券型基金，跟国内的基金经理管理也是一样的。

　　久期越大的债券，其对于利率(http:\/\/.create.hk\/archives\/tag\/%e5%88%a9%e7%8e%87\o利率)变动就越为敏感。在现阶段，即我国处于加息周期中时，债券基金经理会倾向于更多地配置久期较小的债券，以规避加息(http:\/\/.create.hk\/archives\/130\o美联储大幅降息折射人民银行频繁加息的高度英明)带来的资产缩水风险。此外，我们可以看到，现阶段我国发行的一些中长期企业债，设置了赎回条款，即基准利率低于某数值时，发债企业可以有一次或几次的赎回机会，这可以使发债企业规避很大一部分利率风险。但同时，这种赎回条款使得久期计算更加麻烦，也使得债券投资者担了潜在利率风险，却没有机会获得潜在的收益，对债券投资者是相当不利的。

　　债券基金的收益主要是债券的收益，但同时也包含一部分股票甚至衍生品 (http:\/\/.create.hk\/archives\/category\/derivatives \o 金融衍生品)的收益。例如，近期部分基金管理公司宣传的重点是其旗下的债券基金可以“打新股”，这就属于股票一级市场 (http:\/\/.create.hk\/archives\/tag\/ipo \o IPO)的收益。另外，分离交易可转债会包含权证交易或行权的盈利，这就属于衍生品的收益。潘大要特别指出的是，不管可转债是不是可以分离，它的本质都是债券加看涨期权，都会与股票二级市场的价格相关。

　　综上，潘大在本文中简要向各位投资者论述了债券基金的运作原理及投资指南。本文从债券基金的完全竞争产品这一根本属性入手，分三大部分论述了债券投资的参考指标、债券基金的运作管理以及债券基金的投资策略，向各位投资者初步展现了债券基金的全貌，希望能对各位投资者投资债券基金提供一些有益的参考。但同时，为了突出重点，潘大对一些专业术语并未展开论述，如什么是“完全竞争市场”、“垄断竞争市场”、“赎回条款”、“隐含期权”等，有兴趣的投资者可通过查阅互联网上的相关资料自行了解。